最新的國內(nèi)客車銷售數(shù)據(jù)顯示，2022年1-4月，在20876輛6m以上大型客車中，多年領先的客車宇通客車位居第一，市場份額為27.55%。其次是中通客車和金龍客車，分別為10.81%和9.17%，相差非常明顯。

　　但在資本市場上，宇通客車作為龍頭客車，感覺有點“被遺忘”了。早在去年年底，就有不少投資者聲稱要“抄底”。如今近半年過去了，“抄底”的聲音幾乎再也沒有出現(xiàn)過。

　　4月27日，宇通客車股價觸及最近7年最低點，6.9元/股(復權前，下同)，年內(nèi)跌幅超過37%。如果以2020年11月5日18.50元/股為本輪震蕩的起點，最大跌幅高達63%。

　　但此后，在10多個交易日內(nèi)，開始小幅上漲。截至目前，漲幅為26%；靜態(tài)市盈率高達31.31倍，仍處于歷史高位。

　　《正經(jīng)社》分析人士注意到，同樣在4月27日創(chuàng)下近7年最低點的中通客車，卻要轟轟烈烈得多。至今已連續(xù)走出7個漲停板?；久嫔希淇鄯莾衾麧櫼呀?jīng)連續(xù)三年虧損。市場炒作的邏輯更多指向核酸檢測載體。但這顯然不夠努力，因為其近期交付量僅為18輛，還不到2021年1萬多輛的零頭；更何況，在他的身后，還有宇通客車、金龍汽車、比亞迪、安凱客車、亞星客車、福田汽車、江鈴汽車、馬頔甚至格力電器等一長串競爭對手。

　　5月20日，宇通客車董秘在回答投資者提問時也明確指出，其也銷售相關醫(yī)療專用車型，但占總銷量的比例較低，不會對營業(yè)績產(chǎn)生較大影響。

　　那么，接下來，宇通客車還有哪些故事可以講？

　　校車到房車的故事

　　宇通客車的前身可以追溯到1963年的“河南省鄭州客車修理廠”。60年后的今天，宇通客車已經(jīng)是大中型客車領域的領跑者。2021年，中通客車、金龍客車、安凱客車等競爭對手凈利潤均為虧損，宇通客車仍盈利6.14億元，同比增長18.95%。但相比2016年40.44億元的歷史峰值，下滑幅度高達85%。

　　究其原因，正如《正經(jīng)社》2021年2月發(fā)表的文章[0x  9 A8 b]所解釋的，過去八年，在高鐵、私家車、網(wǎng)絡拼車、民航降價、疫情等多重因素的沖擊下，客運班線、旅游班線、團體通勤等領域的座位公交需求銳減。乘用車未來的增長空間已經(jīng)相當有限，可以說已經(jīng)基本“見頂”。(來源：安信證券)

　　根據(jù)用途，大中型客車市場可分為公共交通市場和高速公路市場。高速公路市場主要包括座椅客車、校車等車型。在高速公路市場，座椅公交“見頂”后，校車給了新的想象空間。

　　自2011年甘肅校車事故以來，政府出臺了多項政策法規(guī)，校車行業(yè)逐漸規(guī)范，市場開始發(fā)展。盡管效率低，運營成本高，量一直上不去，但校車需求是剛性的。

　　根據(jù)教育部公布的數(shù)據(jù)，2020年，幼兒園、小學生和初中生分別為4818萬人、10725萬人和4914萬人。如果他們乘坐校車的比例是10%，那么中國對校車的需求至少在50萬輛以上。

　　《宇通客車至暗時刻：銷量不斷縮水，股價幾近腰斬》據(jù)分析，到目前為止，我國校車銷量不足20萬輛。照此計算，至少還有1倍以上的上漲空間。同時，這一領域集中度較高，僅宇通客車和中通客車就占據(jù)了77%的市場份額。相比中通客車，宇通客車早在2005年就開始研發(fā)校車，并參與了國家有關部門組織的校車安全技術標準的制定，因此具有先發(fā)優(yōu)勢。根據(jù)Zhongke.com的數(shù)據(jù)，2021年，宇通客車銷售校車4097輛，同比增長36.11%，市場份額已占68.86%以上。

　　除了校車，房車也是看好宇通客車的人愛講的故事之一。中國汽車流通協(xié)會的相關報告顯示，自2001年自主研發(fā)生產(chǎn)的第一輛房車下線以來，中國房車產(chǎn)業(yè)已經(jīng)發(fā)展了20多年，近年來發(fā)展更為迅猛，銷量增幅超過30%。2021年銷量為16125輛，同比增長42%。2022年第一季度銷量為2425輛，同比增長17%，銷量為最近五年同期最高。

　　對比國際市場，截至2021年底，中國約有19.2萬輛房車，美國1350萬輛，歐洲600多萬輛。再加上中國人口是美國的4倍多，等因素，中國房車市場可想而知的空間巨大。

　　同時，由于相關政策對進口房車的要求和限制，國內(nèi)房車制造企業(yè)還有更大的施展空間。

　　但是，市場很大，有很多“玩家”。據(jù)Sky  Survey數(shù)據(jù)顯示，2019年以來，我國房車相關企業(yè)每年新注冊數(shù)量都在1000家以上，目前總數(shù)已達7600余家。當然，從本質(zhì)上來說，房車最初是由商用車改造而來，宇通客車有著天然的優(yōu)勢。

　　在2021年的房車銷售中，SAIC大通以1，362輛的銷量位居年度榜首，宇通客車以1，311輛緊隨其后。兩者的市場份額都在10%-11%之間，幾乎旗鼓相當。排在他們后面的是湖北合力、專用汽車、戴德龍崔和江蘇。02

　　新能源公交車的故事

　　與高速公路市場不同，公交市場屬于民生工程的剛性需求，與新能源的替代趨勢疊加，成為公交行業(yè)最主流的細分領域。

　　交強險數(shù)據(jù)顯示，自2013年開始放量以來，在政策利好和補貼的推動下，新能源客車銷量快速增長；2018年后，隨著補貼的減少甚至退出，銷量有所下降，但占比趨于穩(wěn)定。

　　最新數(shù)據(jù)顯示，2021年國內(nèi)大中型客車銷量為87525輛，其中新能源客車銷量為44953輛；宇通客車銷售大中型客車33467輛，新能源客車11420輛，其中校車占比超過30%，繼續(xù)領跑市場。

　　那么，公交市場的“故事”重點在哪里？《正經(jīng)社》分析師認為，答案是新能源客車周期。

　　2015-2017年，政府通過新能源補貼提升新能源公交車比例，推動新能源公交車發(fā)展?？紤]到公交車生命周期6-8年，2015年開始大規(guī)模更換的新能源公交車將在2022年左右更新。

　　另一方面，在新能源公交車更新周期前夕，2020年9月起，政府部門開始在燃料電池汽車推廣應用和氫能源供應兩個領域?qū)κ痉冻鞘腥哼M行補貼。也就是說，如果更換氫燃料電池公交車，將獲得國家的相關補貼或獎勵。因此推測氫燃料公交車大率會受到追捧。

　　目前國內(nèi)能生產(chǎn)氫燃料客車的企業(yè)有18家，包括福田歐輝、SAIC大通、宇通客車、飛馳客車、廈金旅、神龍客車，這些企業(yè)都有不同的布局。

　　從參與推廣燃料電池客車示范應用的企業(yè)來看，2021年1月至2022年1月，福田歐輝推廣應用435輛，市場占比37.86%，排名第一；宇通客車已推廣應用170輛，占市場14.8%，位居第二；其他車企市場份額不到9%，遠低于前兩家。

　　公資料顯示，宇通客車已經(jīng)完成了三代氫燃料電池客車的研發(fā)。鄭州223輛氫燃料電池公交車累計安全運行已達500多萬公里，創(chuàng)造了我國燃料電池公交車行駛里程的最大值。

　　然而，目前燃料電池汽車的技術和成本仍然制約著大規(guī)模生產(chǎn)和推廣。在技術上，燃料電池系統(tǒng)更細分的部件和材料的制造問題尚未解決，燃料電池的質(zhì)子交換膜、雙極板、高壓氣瓶等核心部件基本依賴進口；成本方面，由于加氫站建設成本高，基礎設施不完善，推廣起來還是很困難的。所以，新能源客車的故事還需要更多的政策、技術和時間，才能進一步發(fā)展。

　　從聰明到智慧的故事

　　宇通客車之所以有很多“故事”，是因為除了新能源客車，在5G、無人駕駛、車聯(lián)網(wǎng)等前沿技術蓬勃發(fā)展的同時，也在積極布局智能公交、智能交通的解決方案。

　　特斯拉、造車新勢力等。在智能汽車領域已經(jīng)引起了足夠的重視，而智能公交卻很少有人關注。其實智能公交可能比智能汽車更容易實現(xiàn)。在某些場景下，智能公交面臨的路況和環(huán)境更簡單、更封閉，比如在公園、工廠等。如果規(guī)劃合理，無人駕駛更容易落地；智能汽車需要面對復雜多變的道路和各種各樣的駕駛員。即使經(jīng)過大量的數(shù)據(jù)積累和模型訓練，也很難落地。

　　2013年，宇通客車成立了專業(yè)研發(fā)中心；智能駕駛團隊。截至目前，具備L4自動駕駛能力的小魚2.0已經(jīng)批量下線，自動駕駛車輛已經(jīng)在多地運行。同時，結合場景和客戶需求，推出了基于城市公交、公園、機場、景區(qū)的智能交通解決方案。目前已在海南三沙、長沙機場投入運營。

　　然而，時至今日，智能公交和智慧交通的產(chǎn)業(yè)短板和局限性仍然非常明顯：

　　首先，智能公交的制造成本和智慧交通的解決方案成本非常高，不是普通用戶能夠承受的。大客戶是否愿意投入高成本仍需觀察；

　　其次，智能公交和智能交通的技術令人振奮，但在編程過程中容易出現(xiàn)故障。這些小故障或漏洞在手機或電腦中可能不是大問題，但在駕駛智能公交車時可能會導致危險事故；

　　再次，一旦發(fā)生危險事故，馬上就會出現(xiàn)另一個問題，——法律問題。目前，現(xiàn)行法律沒有對自動駕駛汽車造成的過錯以及后的責任進行認定；

　　最后，智能交通目前只是在封閉區(qū)域，在開放區(qū)域運行需要技術迭代。

　　所以，從智能公交走向智能交通的故事，是一個充滿風險的長期故事。

　　總體來說，在校車、房車等新增長點的可想象空間之外，傳統(tǒng)客車領域已經(jīng)達到頂峰，新能源、智能等代表未來方向的領域仍存在重大不確定性。宇通客車無論是捍衛(wèi)行業(yè)領先地位，還是支撐資本市場的估值，都還需要接受時間的考驗。[由《正經(jīng)社》產(chǎn)生]